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行业近况4月18日,统计局公布最新数据:2023年3月全国原煤产量4.17亿吨,同比+4.34％。同期,进口煤炭4116.5万吨,同比+151％。
评论产量进口均创新高。1季度原煤产量11.53亿吨,同比+5.46％。3月原煤产量4.17亿吨,同比+4.34％,日均产量较上年11、12月的1304、1299万吨进一步增加,达到1346万吨,反映出在3月煤矿事故对供给阶段性扰动下,煤炭保供力度整体不减;1季度煤炭进口1.018亿吨,同比+96.1％,3月进口4116.5万吨,同比/环比+151％/+41％。我们认为进口高增主要原因包括同比基数低,海内外中低卡煤价差阶段性收窄驱动进口需求提升,及原定于4月1日恢复的进口煤关税促使部分下游积极采购。
单月火电同比高增,水电同比双位跌幅。1季度发电量同比+2.44％至20712亿千瓦时,其中火力发电同比+1.7％至14951亿千瓦时,增速较上期(1-2月)回升4.0ppt;3月发电量同比+5.12％至7173亿千瓦时,火电同比+9.07％至5146亿千瓦时。
水电/核电/风电/太阳能发电同比分别-15.5％/+4.56％/+0.19％/+13.91％。
动力煤价格有望迎来支撑。4月以来秦皇岛5500大卡动力煤均价1038元/吨,较3月均价跌7.2％,主要是淡季需求走弱,叠加中低卡进口煤性价比提升对国产煤需求的压制。往前看,我们认为动力煤价格有望迎来支撑:1)需求方面,目前离淡旺季切换拐点不足一月,考虑到下游存煤天数仅略高于去年同期,六大电厂存煤天数仍处低位,叠加工业耗煤逐步恢复,下游补库需求有望提振,此外极端天气或也导致今夏火电调峰需求进一步增加,国家气候中心预计6-8月长江中游降水明显偏少,西南地区东部及华中中部降水偏少;2)供给方面,国内仍有增量,但供给侧扰动仍需关注。
进口方面,随着进口来源更加丰富,中低卡进口煤变化或更多视供需匹配情况、国内外价差而定,而高卡进口煤价格仍偏高,短期或难有增量。
基建需求有望继续支撑焦煤价格。3月生铁/粗钢产量7807/9573万吨,同比+7.3％/+6.9％。4月以来柳林4号焦煤价格累计跌7.2％至2180元/吨,较3月均价跌8.2％。往前看,考虑到基建需求有望继续发力,而国内供给缺乏弹性,我们认为焦煤价格有望维持相对高位。不过,焦煤进口增量或对价格支撑性产生一定削弱,后续需继续关注需求侧边际变化,包括基建需求的持续性和地产景气的恢复进度。
估值与建议个股方面我们维持盈利、评级和目标价不变。
风险需求恢复不及预期;供给超预期释放。
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